纳科诺尔深耕锂电辊压设备领域多年，在国内市场占据优势，技术跻身国际一流。根据高工锂电的数据，锂电辊压设备行业集中度较高，2022年国内锂电辊压设备行业CR3为59.4%，其中纳科诺尔排名第一，市占率高达23.4%。公司在干法电极（液态电池的前道设备迭代）和固态电池卡位领先。受益新能源汽车行业高景气，公司业绩持续迅速增加，公司归母净利从2020年-0.28亿元增长到2023年1.24亿元。

  干法电极较传统湿法优势显著，是未来电池的发展趋势。据特斯拉的估算，与传统湿法电极工艺相比，干法工艺或将明显降低超过18%的生产所带来的成本和41%的设备投资。干法电极能明显提升电池厂商的市场竞争力，具有广阔的替代市场，配套设备大有可为。2022年中国锂电辊压设备市场达32亿元，同比增长77.8%，至2025年预计将达到60亿元，2022-2025年CAGR达23.3%。

  纳科诺尔重磅推出干法电极成型覆合一体机，实现电极膜成型以及电极膜与集流体复合的一体化，率先开启干法电极的产业化及国产化的新进程。目前，纳科诺尔已开始获得国内某些头部客户的干法电极设备订单。预计随干法电极量产的实现，干法电极设备将迅速成为公司的增长新引擎。

  固态电池是公认的下一代电池的首选方案之一，被列入中国、美国、欧盟、日韩等主要国家的发展的策略，也成为下一代电池技术竞争的关键制高点。目前固态电池已实现了一系列技术突破，但距离产业化仍面临一系列科学难题。干法电极有利于解决固态电池科学难题，并提高固态电池性能。

  干法固态电解质技术正在加快研发进度，多家锂电池设备公司已实现了干法设备的生产，即将向量产推进。纳科诺尔在固态电池干法技术领域拥有领先的科研能力，是最早参与固态电池生产设备相关研发的企业之一，主要参与了负极锂带、氧化膜等制备，于2019年开始与清陶新能源有设备订单的实质性合作。

  天风证券觉得，干法电极技术产业趋势空间大，当前属于0-1阶段，因此大概率先看估值抬升的机会。考虑到头部电池厂对干法电极技术关注度较高，目前纳科诺尔在手中试订单充裕，有望逐步于25年交付。预计公司24-26年归母纯利润是2.05/2.56/4.04亿，PE分别为27/22/14X。把曼恩斯特和骄成超声作为可比竞对，给予纳科诺尔25年40XPE，目标价91元，首次覆盖，给予“买入”评级。

  风险提示：行业竞争加剧的风险、下游需求没有到达预期风险、公司产品较为单一风险、传统主业订单需求波动风险。